Risco vai além da volatilidade: carteira pode falhar em financiar objetivos

O que deve ser considerado risco em um investimento? A resposta mais comum está ligada à volatilidade: a oscilação do preço de um ativo e a possibilidade de a carteira cair. Para Rodrigo Sgavioli, sócio e head de alocação da XP, essa definição é insuficiente quando se trata de pessoas físicas.

Segundo Sgavioli, o investidor não aplica dinheiro apenas para obter uma determinada rentabilidade. Ele tem objetivos que precisam ser alcançados em diferentes momentos da vida, como comprar um imóvel, financiar a educação dos filhos, se aposentar ou preservar patrimônio para os herdeiros.

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“Aprendemos a medir risco por volatilidade, estresse e oscilação de preço. Mas, quando falamos de pessoas físicas, precisamos olhar por outra ótica: elas têm objetivos diferentes ao longo do tempo”, afirmou Sgavioli durante o painel “Se o CDI não é livre de risco, qual o papel do assessor?”, realizado nesta quinta-feira (23), na Expert XP 2026, em São Paulo. A mediação foi feita por Victor Furtado, head de alocação da W1 Capital.

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A partir dessa perspectiva, uma queda temporária da carteira pode não ser o maior risco para um investidor de longo prazo. O problema pode estar justamente em uma carteira que não tenha potencial suficiente para financiar o objetivo planejado.

“Será que o maior risco é chegar à aposentadoria e não ter patrimônio suficiente para manter o padrão de vida? Ou é ver a carteira oscilar e cair 10% no curto prazo?”, questionou. Leia também: B3 prepara stablecoin e vê tokenização como próximo salto do mercado financeiro

O prazo muda o que é risco

Para Sgavioli, o horizonte de tempo é um dos principais elementos para definir o risco de uma aplicação.

Para quem pretende comprar um imóvel em um ano, por exemplo, uma queda significativa nos investimentos pode comprometer diretamente o objetivo. Nesse caso, há pouco tempo para esperar uma eventual recuperação dos preços.

Já para quem investe para a aposentadoria, com um horizonte de décadas, a oscilação de curto prazo pode ter um peso menor— desde que a carteira esteja adequada ao objetivo e ao prazo.

“Se o cliente quer comprar um imóvel em um ano, a volatilidade é um risco que deveria estar mais incorporado, porque há pouco espaço de tempo. Mas quanto maior o horizonte para alcançar um objetivo, menos a volatilidade representa o risco”, disse.

CDI tem baixa volatilidade, mas não garante o futuro

A discussão sobre o CDI parte de uma contradição. A taxa costuma ser vista como uma referência de segurança por apresentar baixa volatilidade e acompanhar os juros de curto prazo. Mas, se o risco for definido como a possibilidade de não alcançar um objetivo, o CDI não necessariamente será o investimento mais adequado para todos os prazos. Mais de economia

Para Sgavioli, um ativo considerado livre de risco deveria combinar baixa probabilidade de calote, proteção em grandes crises e capacidade de aumentar a chance de o investidor alcançar seus objetivos.

O problema é que não é possível saber hoje qual será a rentabilidade do CDI ao longo de um período extenso.

“Quando invisto no CDI, qual será a minha rentabilidade em dez anos? Não se sabe”, afirmou. Leia também: Yellen diz que não há hoje evidência de choque de produtividade vindo da IA

Isso não significa, segundo ele, que o CDI não tenha função em uma carteira. A taxa pode ser adequada para objetivos de curto prazo e para a parcela de liquidez do patrimônio.

O risco de olhar apenas para o presente

A dependência do CDI como referência também pode levar o investidor a tomar decisões com base em um cenário de juros que pode não se manter.

Sgavioli citou o período em que a Selic esteve em 2% ao ano, durante a pandemia de Covid-19, como exemplo de que as condições do mercado mudam. Em momentos de juros mais baixos, investimentos pós-fixados atrelados ao CDI podem oferecer retornos menores do que os observados em períodos de juros elevados.

“O cliente pode acreditar que vai permanecer com esse juro real para sempre. Mas não vamos conseguir manter necessariamente esse nível de juros. Haverá ajustes, e os juros podem começar a cair para patamares diferentes”, afirmou.

“Se somos responsáveis pelo longo prazo do cliente, é imprudente mirar no CDI de curto prazo”, disse.

Planejamento antes da carteira

Assessor como filtro de decisões